茅台资产负债表分析
学院：经济管理学院 班级：084101班
小组成员：方芷若 逯洁琼
彪 黄鹏 梅佳
可修编
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一、资产负债表趋势分析 1.1资产负债趋势分析表
环比增长率 项目 流动资产： 货币资金 应收账款 预付款项 应收票据 应收利息 其他应收款 存货 流动资产合计 非流动资产： 持有至到期投资 长期股权投资 固定资产 在建工程 工程物资 无形资产 长期待摊费用 递延所得税资产 非流动资产合计 资产总计 流动负债： 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应交股利 其他应付款 流动负债合计 非流动负债： 专项应付款 非流动负债合计 10,000,000.00 16,770,000.00 17,770,000.00 167.70% 105.96% 10,000,000.00 818,880,550.55 7,028,190,246.07 16,770,000.00 916,123,206.95 9,480,719,364.12 17,770,000.00 1,389,984,092.02 9,526,402,556.21 167.70% 111.88% 134.90% 105.96% 151.72% 100.48% 232,013,104.28 4,738,570,750.16 500,258,690.69 419,882,954.10 318,584,196.29 5,287,295,112.38 25,587,579,940.69 172,343,585.06 7,026,648,776.80 577,522,908.06 788,080,887.25 7,071,236,794.98 34,900,868,975.41 345,280,977.68 5,091,386,269.55 269,657,755.58 2,430,093,461.38 8,773,132,339.58 44,998,208,953.46 74.28% 148.29% 115.44% 187.69% 0.00% 133.74% 136.40% 200.34% 72.46% 46.69% 308.36% 124.07% 128.93% 60,000,000.00 4,000,000.00 4,191,851,111.97 263,458,445.10 18,528,802.46 452,317,235.72 18,701,578.16 278,437,938.97 12,888,393,889.29 1,254,599.91 1,529,868,837.52 204,811,101.20 42,728,425.34 59,101,891.63 5,574,126,083.42 20,300,284,828.31 60,000,000.00 4,000,000.00 5,426,012,349.61 251,446,326.43 4,918,294.64 808,425,512.33 13,805,361.44 502,628,950.53 2010年12月31日 2011年12月31日 18,254,690,162.04 2,225,396.48 1,861,027,424.03 252,101,396.08 225,182,760.05 47,287,488.89 7,187,117,552.86 27,829,632,180.43 50,000,000.00 4,000,000.00 6,807,333,231.09 392,672,323.95 2,676,942.59 862,615,899.20 10,177,029.43 643,656,913.32 2012年12月31日 22,061,999,850.17 17,818,147.27 3,872,870,407.89 204,079,117.80 264,612,813.22 137,968,684.11 9,665,727,593.42 36,225,076,613.88 100.00% 100.00% 129.44% 95.44% 26.54% 178.73% 73.82% 180.52% 2011年 141.64% 177.38% 121.65% 123.09% 527.01% 80.01% 128.94% 137.09% 83.33% 100.00% 125.46% 156.17% 54.43% 106.70% 73.72% 128.06% 2012年 120.86% 800.67% 208.10% 80.95% 117.51% 291.77% 134.49% 130.17% 可修编
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负债合计 所有者权益 （或股东权益）： 实收资本（或股本） 资本公积 盈余公积 未分配利润 所有者权益 （或股东权益）合计 少数股东权益 所有者权益合计 负债和所有者权益 （或股东权益）总计 25,587,579,940.69 34,900,868,975.41 44,998,208,953.46 136.40% 128.93% 18,398,774,060.80 150,615,633.82 18,549,389,694.62 24,991,179,971.03 412,199,640.26 25,403,379,611.29 34,149,654,123.68 1,304,382,273.57 35,454,036,397.25 135.83% 273.68% 136.95% 136.65% 316.44% 139.56% 943,800,000.00 1,374,964,415.72 2,176,754,189.47 13,903,255,455.61 1,038,180,000.00 1,374,964,415.72 2,640,916,373.35 19,937,119,181.96 1,038,180,000.00 1,374,964,415.72 3,036,434,460.46 28,700,075,247.50 110.00% 100.00% 121.32% 143.40% 100.00% 100.00% 114.98% 143.95% 7,038,190,246.07 9,497,489,364.12 9,544,172,556.21 134.94% 100.49% 1.2总体描述
从总资产来看，从2010年到茅台的总资产不断增加，2011年比2010年增长了136.40%，2012年又比2011年增长了128.93%，表明企业占有的经济资源快速增加，经营规模也迅速扩大。从负债来看，总额从2010年的7,038,190,246.07元上升到2011年的9,497,489,364.12元，2012年达到了9,544,172,556.21元。两年的增长率分别为134.94%和100.49%。从相对额来说，负债总额占资金来源的比例从27.51%下降为27.21%，2012年又进一步下降到21.21%，表明企业的财务风险降低了。从负债的构成来看，流动负债与长期负债的比例也在下降。流动负债占资金来源的比例由2010年的27.47%降低为2012年的21.17%，下降了6.3个百分点。长期负债占资金来源的比例由0.04%上升到0.05%，2012年又降低为0.04%，保持着稳定的比重。所以企业实质上的财务风险有所降低。从股东权益来看，2010年的18,549,389,694.62元上升到25,403,379,611.29元，占负债和所有者权益的比例由72.49%上升到72.79%，上升率0.3个百分点。由于2011年没有发行新股，所以该增长完全来自于经营的贡献。2012年股东权益进一步增长，
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比2011年增长了10,050,656,785.96 元，占负债和所有者权益的比重上升了6个百分点。由于没有发行新股，股东权益的增加均来自于经营盈利。股东权益占总资金来源的比重增加使企业的财务风险降低，能在一定程度上满足企业资产的需要。
二、 资产负债表水平分析 2.1资产负债水平分析表
茅台酒股份XX资产负债水平分析表 金额单位：元 项目 流动资产： 货币资金 应收账款 预付款项 应收票据 应收利息 其他应收款 存货 流动资产合计 非流动资产： 持有至到期投资 长期股权投资 固定资产 在建工程 工程物资 无形资产 长期待摊费用 递延所得税资产 非流动资产合计 643,656,913.32 8,773,132,339.58 502,628,950.53 7,071,236,794.98 141,027,962.79 1,701,895,544.60 28.06% 24.07% 0.40% 4.88% 50,000,000.00 4,000,000.00 6,807,333,231.09 392,672,323.95 2,676,942.59 862,615,899.20 10,177,029.43 60,000,000.00 4,000,000.00 5,426,012,349.61 251,446,326.43 4,918,294.64 808,425,512.33 13,805,361.44 -10,000,000.00 0.00 1,381,320,881.48 141,225,997.52 -2,241,352.05 54,190,386.87 -3,628,332.01 -16.67% 0.00% 25.46% 56.17% -45.57% 6.70% -26.28% -0.03% 0.00% 3.96% 0.40% -0.01% 0.16% -0.01% 2012年12月31日 22,061,999,850.17 17,818,147.27 3,872,870,407.89 204,079,117.80 264,612,813.22 137,968,684.11 9,665,727,593.42 36,225,076,613.88 2011年12月31日 18,254,690,162.04 2,225,396.48 1,861,027,424.03 252,101,396.08 225,182,760.05 47,287,488.89 7,187,117,552.86 27,829,632,180.43 变动情况 变动额 3,807,309,688.13 15,592,750.79 2,011,842,983.86 -48,022,278.28 39,430,053.17 90,681,195.22 2,478,610,040.56 8,395,444,433.45 变动率 20.86% 700.67% 108.10% -19.05% 17.51% 191.77% 34.49% 30.17% 10.91% 0.04% 5.76% -0.14% 0.11% 0.26% 7.10% 24.06% 对总资产 的影响 可修编
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资产总计 流动负债： 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 其他应付款 流动负债合计 非流动负债： 专项应付款 非流动负债合计 负债合计 所有者权益 （或股东权益）： 实收资本（或股本） 资本公积 盈余公积 未分配利润 所有者权益（或股 东权益）合计 少数股东权益 所有者权益合计 负债和所有者权益 44,998,208,953.46 34,900,868,975.41 10,097,339,978.05 28.93% 28.93% 1,038,180,000.00 1,374,964,415.72 3,036,434,460.46 28,700,075,247.50 34,149,654,123.68 1,304,382,273.57 35,454,036,397.25 1,038,180,000.00 1,374,964,415.72 2,640,916,373.35 19,937,119,181.96 24,991,179,971.03 412,199,640.26 25,403,379,611.29 0.00 0.00 395,518,087.11 8,762,956,065.54 9,158,474,152.65 892,182,633.31 10,050,656,785.96 0.00% 0.00% 14.98% 43.95% 36.65% 216.44% 39.56% 0.00% 0.00% 1.13% 25.11% 26.24% 2.56% 28.80% 17,770,000.00 17,770,000.00 9,544,172,556.21 269,657,755.58 2,430,093,461.38 1,389,984,092.02 9,526,402,556.21 16,770,000.00 16,770,000.00 9,497,489,364.12 577,522,908.06 788,080,887.25 916,123,206.95 9,480,719,364.12 1,000,000.00 1,000,000.00 46,683,192.09 -307,865,152.48 1,642,012,574.13 473,860,885.07 45,683,192.09 5.96% 5.96% 0.49% -53.31% 208.36% 51.72% 0.48% 0.00% 0.00% 0.13% -0.88% 4.70% 1.36% 0.13% 345,280,977.68 5,091,386,269.55 44,998,208,953.46 172,343,585.06 7,026,648,776.80 34,900,868,975.41 172,937,392.62 -1,935,262,507.25 10,097,339,978.05 100.34% -27.54% 28.93% 0.50% -5.55% 28.93%
说明：1、变动额=2012年度额 - 2011年度数额
2、变动率=变动额/2011年度数额*100%
3、对总资产的影响=变动额/2011年度资产总计数额*100%）
流动资产本期增加8,395,444,433.45元，增长幅度为30.17%，使总资产规模增长了24.06%。非流动资产本期增加1,701,895,544.60 元，增长幅度为24.07%，使总资产规模增长了4.88%。二者合计使总资产增加了10,097,339,978.05 元，增长幅度为28.93%。
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本期总资产的增长主要体现在流动资产的增长上。如果仅从这一变化来看，该公司资产的流动性有所增强。尽管流动资产的各项目都有不同程度的增减变动，但其变化主要体现在以下几个方面：一是货币资金的大幅度增长，币资金的增长额为3,807,309,688.13元，增长幅度为20.86%，对总资产的影响为10.91%。货币资金的增加主要原因是销售的增加。货币资金的增长对提高企业的偿债能力、满足资金流动性需要都是有利的。二是预付账款的增加。预付账款的增长幅度为108.10%，预付账款增加的主要原因是预付工程进度款增加所致。与企业的营业收入变动幅度联系来看属于合理变动。三是其他应收款的增加。2012年其他应收款的余额为137,968,684.11元，相比较应收账款的余额17,818,147.27来说，过于庞大，属于重大异常项目，有可能存在着操纵利润的情况。死尸存货的增加。存货的增长额为2,478,610,040.56元，增长幅度达到了34.49%，占总资产的7.10%。结合固定资产的变动情况可以认为这种变化有助于形成现实的生产能力。
非流动资产的变动主要体现在以下几方面：一是在建工程。变动额为141,225,997.52元，增长幅度为56.17%，占总资产的0.40%。茅台公司固定资产新建工程、改扩建工程等按所发生的实际支出列入在建工程。这会使得公司的（1）投入增加（2）资产增加。在建工程最终要转入固定资产，工程增长必然使固定
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资产成本（价格）增长。茅台2012年财务报告中说在建工程增加的主要原因是部分工程未完工，部分待摊费用未能结转入固定资产所致。这种方式资产的增加有可能是虚增资产。（3）负债或权益增加。在建项目的资金来源无外乎负债或投资，资产被增长的同时，负债或权益必然被带动。（4）提高生产能力。在建工程一般与企业生产能力扩有直接关系，能力扩大会带来收益的增加。（5）增加企业抗风险能力。二是工程物资。工程物资。2012年工程物资一项有45.57%的减少，减少额为-2,241,352.05元。
负债本期增加46,683,192.09元，增长的幅度为0.49%，使权益总额增长了
0.13%；股东权益本期增加了10,050,656,785.96元，增长的幅度为39.56%，使权益总额增长了28.80%。两者合计使权益总额本期增加10,097,339,978.05元，增长幅度为28.93%。
本期权益总额的增长主要体现在所有者权益的增长上，负债部分相比较
来说变动不是很大。流动负债流动负债的本期增加额为45,683,192.09元，变动率为0.48%，对总资产的影响为0.13%。流动负债的增长主要表现在四个方面在：一是应付账款的增长。应付账款。应付账款本期增加额为172,937,392.62元，变动率达到了100.34%，虽然相对额较大，但其在总资产的比例仅为0.5%，可见公司在偿债方面没有较大压力。二是应付职工薪酬的大幅度减少。本期增加额为-307,865,152.48元，变动率为-53.31%。三是应交税费。应交税费本期增加额1,642,012,574.13元，变动率为208.36%，占总资产的4.7%年报中说明应交税费增加的主要原因是 12 月份实现的税金于 2013 年 1 月份解缴所致。四是其他应付款。本期增加额为473,860,885.07元，变动率为51.72%，虽然其变动率相对于应付账款的变动率100.34%来说不是特别大，但其对总资产的影响却超过了应
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付账款，达到了1.36%，其规模与变动有可能存在问题。
股东权益本期增加了10,050,656,785.96元，增长的幅度为39.56%，使权益总额增长了28.80%。在其所涵盖项目中，未分配利润是造成增长的主要原因：增长幅度为43.95%，占总资产的25.11%。权益性的变动既可能是由企业经营活动造成的，也可能是由企业会计政策变更造成的。2012年茅台的年报中披露以2012年年末总股本103,818 万股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利64.19元（含税），共计派发股利 6,664,077,420.00 元，剩余22,035,997,827.50 元留待以后年度分配。”结合企业的利润表可知，未分配利润的增长幅度与营业收入相匹配，这样的变动是有益的。
三、 资产负债表垂直分析 3.1资产负债垂直分析表
资产负债垂直分析表 金额单位：元 静态分析 2012年 项目 流动资产： 货币资金 应收账款 预付款项 应收票据 应收利息 其他应收款 2012年12月31日 22,061,999,850.17 17,818,147.27 3,872,870,407.89 204,079,117.80 264,612,813.22 137,968,684.11 2011年12月31日 18,254,690,162.04 2,225,396.48 1,861,027,424.03 252,101,396.08 225,182,760.05 47,287,488.89 49.03% 0.04% 8.61% 0.45% 0.59% 0.31% 12月31日 52.30% 0.01% 5.33% 0.72% 0.65% 0.14% 2011年 12月31日 -3.28% 0.03% 3.27% -0.27% -0.06% 0.17% 动态分析变动情况 可修编
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存货 流动资产合计 非流动资产： 持有至到期投资 长期股权投资 固定资产 在建工程 工程物资 无形资产 长期待摊费用 递延所得税资产 非流动资产合计 资产总计 流动负债： 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 其他应付款 流动负债合计 非流动负债： 专项应付款 非流动负债合计 负债合计 所有者权益 （或股东权益）： 实收资本（或股本） 资本公积 盈余公积 未分配利润 所有者权益 （或股东权益）合计 少数股东权益 所有者权益合计 负债和所有者权益 （或股东权益）总计 44,998,208,953.46 34,900,868,975.41 100.00% 100.00% 0.00% 34,149,654,123.68 1,304,382,273.57 35,454,036,397.25 24,991,179,971.03 412,199,640.26 25,403,379,611.29 75.89% 71.61% 4.28% 1,038,180,000.00 1,374,964,415.72 3,036,434,460.46 28,700,075,247.50 1,038,180,000.00 1,374,964,415.72 2,640,916,373.35 19,937,119,181.96 2.31% 3.06% 6.75% 63.78% 2.97% 3.94% 7.57% 57.12% -0.67% -0.88% -0.82% 6.66% 17,770,000.00 9,544,172,556.21 16,770,000.00 9,497,489,364.12 0.04% 21.21% 0.05% 27.21% -0.01% -6.00% 17,770,000.00 9,526,402,556.21 16,770,000.00 9,480,719,364.12 21.17% 0.04% 27.16% 0.05% -5.99% -0.01% 345,280,977.68 5,091,386,269.55 269,657,755.58 2,430,093,461.38 1,389,984,092.02 8,773,132,339.58 44,998,208,953.46 172,343,585.06 7,026,648,776.80 577,522,908.06 788,080,887.25 916,123,206.95 7,071,236,794.98 34,900,868,975.41 19.50% 100.00% 0.00% 0.77% 11.31% 0.60% 5.40% 3.09% 20.26% 100.00% 0.00% 0.49% 20.13% 1.65% 2.26% 2.62% -0.76% 0.00% 0.00% 0.27% -8.82% -1.06% 3.14% 0.46% 50,000,000.00 4,000,000.00 6,807,333,231.09 392,672,323.95 2,676,942.59 862,615,899.20 10,177,029.43 643,656,913.32 9,665,727,593.42 36,225,076,613.88 60,000,000.00 4,000,000.00 5,426,012,349.61 251,446,326.43 4,918,294.64 808,425,512.33 13,805,361.44 502,628,950.53 7,187,117,552.86 27,829,632,180.43 21.48% 80.50% 0.11% 0.01% 15.13% 0.87% 0.01% 1.92% 0.02% 1.43% 20.59% 79.74% 0.00% 0.17% 0.01% 15.55% 0.72% 0.01% 2.32% 0.04% 1.44% 0.89% 0.76% 0.00% -0.06% 0.00% -0.42% 0.15% -0.01% -0.40% -0.02% -0.01% 说明：1、静态分析=各项目数额/同一年度资产总计数额*100%
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2、动态分析变动情况=2012年度静态分析百分比-2011年度静态分析百
分比）
资产结构变化2011年, 20%2012年, 19.50%流动资产非流动资产2012年, 80.50%2011年, 80% 项目 流动资产 非流动资产 2012年 8773132340 2011年 7071236795 2012年 80.50% 19.50% 2011年 79.74% 20.26% 动态变动情况 0.76% -0.76% 在上期资产结构方面，流动资产的比例为79.74%，非流动资产的比例为20.26%，2012年，流动资产的比例为80.50%，非流动资产的比例为19.50%，可见茅台公司的资产结构属于典型的保守型资产结构，使企业总资产构成维持较低的风险水平。企业的资产流动性较好，从而降低了企业的风险，但因为收益水平较高的非流动资产比重较小，企业的盈利水平也较低。2012年，流动资产的比例维持在一个稳定的程度，经营比较稳健，资本扩速度慢，效率保障程度高。
在流动资产中，货币资金、预付款项的变化最大。2012年货币资金占总资产
的比例为49.03%，比上期减少3.28%，预付款项本期占总资产比例为8.61%，比上期增加3.27%；非流动资产中，固定资产占总资产的比例由15.55%下降到15.13%，没有过大的变化，保持在相对稳定的状态。无形资产占总资产的比例下降0.40%。
总的来说，茅台2012年的流动资产和非流动资产的变动幅度都不大，资产
流动性没有大的变化。
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负债2012年的余额为9,544,172,556.21元，占总资产的比例为21.21%，2011年的余额为9,497,489,364.12元，占总资产的比例为27.21%。2012年比2011年降低了6.00%。造成这种变动的主要原因是流动负债引起的。其中构成流动负债的预收款项和应交税费占总资产的比例变化最大，预收款项占总资产的比例下降了8.82%，本报告期预收账款中无预收持有公司5%(含5%)以上表决权股份的股东单位或关联方的款项。应交税费增加的主要原因是 12 月份实现的税金于2013年1月份解缴所致。 项目 资产合计 负债合计 资产负债率 2012年12月31日 44,998,208,953.46 9,544,172,556.21 21.21% 2011年12月31日 34,900,868,975.41 9,497,489,364.12 27.21% 如上图所示，茅台资本结构分析表可以看出，茅台主要以自有资本为主，自有资本高达70%以上，资本结构比较保守，从连续两年的数据看，茅台的资产负债率远远低于国际公认标准50%，一方面说明茅台的自有资本实力强，抗风险能力强，但另一方面也说明其资本结构较为保守，没能充分利用财务杠杆来获取利润。
所有者权益占总资产的比重由2011年的71.61%上升到75.89%，增长幅度为4.28%，主要原因是未分配利润的大幅度上涨。未分配利润增加的主要原因是净利润增加所致。
四、项目分析
（1）货币资金。货币资金的增长额为3,807,309,688.13元，增长幅度为
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20.86%，对总资产的影响为10.91%。货币资金的增加主要原因是销售的增加。货币资金的增长对提高企业的偿债能力、满足资金流动性需要都是有利的。
茅台的货币资金组成中，现金本期金额减少，而银行存款与其他或资金都有
较大幅度的增长。结合企业的利润表来看，这种变动是由于企业销售规模的变动引起的。企业的资产规模越大，其业务量越大，处于货币资金形态的资产就越多。茅台的货币资金比重维持着较稳定的状态，意味着着融资能力和运用货币资金的能力都很好。
（2）预付账款。预付账款的增长幅度为108.10%，预付账款增加的主要原因是预付工程进度款增加所致。
（3）其他应收款。其他应收款增加幅度为191.77%，主要原因是公司支付土地使用权竞买保证金等所致。2012年其他应收款的余额为137,968,684.11元，相比较应收账款的余额17,818,147.27来说，过于庞大，属于重大异常项目，有可能存在着操纵利润的情况。
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（4）存货。存货的增长额为2,478,610,040.56元，增长幅度达到了34.49%，占总资产的7.10%。表明存货资产实物量的绝对增加。对于存货规模的变动情况分析，主要是观察各类存货的变动趋势，分析其增减变动原因。由下图可知，原材料和自制半成品是使得存货增长的主要原因。茅台的销售收入也有大幅度增加：由18,402,055,500.21增加到26,455,251,445.86，增长幅度达到43.76%。可见存货的变动保持在相对合理的围。查阅年报得知存货增加的主要原因是库存基酒量及生产用原辅材料增加所致。
1. 非流动资产的变动主要体现以下几方面：
（1）在建工程。变动额为141,225,997.52元，增长幅度为56.17%，占总资产的0.40%。茅台公司固定资产新建工程、改扩建工程等按所发生的实际支出列入在建工程。用借款进行的工程发生的借款利息和汇兑损益，在固定资产达到预
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定可使用状态前，符合资本化条件的，可以进行资本化，计入在建工程成本。在建工程增加的主要原因是部分工程未完工，部分待摊费用未能结转入固定资产所致。
（2）工程物资。2012年工程物资一项有45.57%的减少，减少额为-2,241,352.05元。工程物资减少的主要原因是本期工程施工领用工程物资所致。
流动负债的本期增加额为45,683,192.09元，变动率为0.48%，对总资产的影响为0.13%。对此产生较大影响的主要有以下几方面：
（1）应付账款。应付账款本期增加额为172,937,392.62元，变动率达到了100.34%，应付账款增加的主要原因是由于已入库未办理结算原辅材料增加所致。
结合利润表、现金流量表，茅台本期如此大的变动幅度除年报中披露的由于
已入库未办理结算原辅材料增加所致，还可能由（1）于企业销售规模的变动，
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企业销售规模的扩大，会增加存货需求，使应付账款规模扩大。（2）为充分利用无成本资金，应付账款及应付票据是因商业信用产生的一种无资金成本或资金成本极低的资金来源，企业在遵守财务制度、维护企业信誉的条件下对其充分加以利用，可以减少其他筹资方式筹资数额，节约利息支出。
（2）应付职工薪酬。本期增加额为-307,865,152.48元，变动率为-53.31%，应付职工薪酬的减少是由于支付上年应付未付年终绩效所致。由下图看出，工资、奖金、津贴和补贴以及社会保险费是变动最大的两个项目。
（3）应交税费。应交税费本期增加额1,642,012,574.13元，变动率为208.36%，占总资产的4.7%。在几项应交税费项目中，变动最大的为企业所得税，期初数为293,446,264.20元，期末数为1,469,957,553.78元。另外年报中说明应交税费增加的主要原因是 12 月份实现的税金于 2013 年 1 月份解缴所致。
（4）其他应付款。本期增加额为473,860,885.07元，变动率为51.72%，虽然其变动率相对于应付账款的变动率100.34%来说不是特别大，但其对总资产的影响却超过了应付账款，达到了1.36%，其规模与变动有可能存在问题。在年报中的披露说明“本报告期其他应付款中应付持有公司 5%(含 5%)以上表决权股份的股东单位或关联方情况”，有可能存在企业长期占用关联方企业的现象。
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4.所有者权益本期增加额为9,158,474,152.65元，增长幅度为36.65%，占总资产的26.24%，在其所涵盖项目中，未分配利润是造成增长的主要原因：增长幅度为43.95%，占总资产的25.11%。
茅台的股利分配政策：“经立信会计师事务所（特殊普通合伙）审计确认，2012年度公司实现净利润13,308,079,612.88 元。根据《公司章程》的有关规定，提取法定盈余公积金395,518,087.11元，以及根据公司2011 年度股东大会决议实施利润分配方案派发现金股利4,149,605,460.23元，加上年初未分配利润19,937,119,181.96 元， 本次实际可供股东分配的利润为28,700,075,247.50 元。根据公司实际状况和未来可持续协调发展的需求，拟订了以下利润分配预案：以2012年年末总股本103,818 万股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利64.19元（含税），共计派发股利 6,664,077,420.00 元，剩余22,035,997,827.50 元留待以后年度分配。”
2012 年，公司主要经济指标实现了较快增长，共生产茅台酒及系列产品基酒 42,824.38 吨，同比增长 8.33%；实现营业收入 2,645,533.52 万元，同比增长 43.76%；营业利润 1,883,073.98万元，同比增长 52.65%；实现净利润 1,330,807.96 万元，同比增长 51.86%。可见净利润是其增长的主要原因，且其变动幅度与营业收入相配比。
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五、提出问题
通过以上分析，可以看出茅台的经营能力在增加，企业的资产、负债、股东权益的各部分结构也随之变化、调整，在合理性方面已见成效，说明了该公司的财务管理水平和能力。但是也应看到其中的问题，从资金的筹划来看，随着企业经营资金需求的不断扩大，企业举债必不可少，但是茅台的负债率较低。这样，虽然公司的财务风险较小，但是没有发挥负债的财务杠杆作用。企业的经营扩大还需要通过自身努力，积极筹措长期资金，通过改善企业的负债结构，合理控制风险水平，增加收益。
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