EVA理及应用论文

EVA理论及应用的研究

中图分类号：f270 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2012）11-000-02

摘 要 经济增长值（economic value added简称eva）是评价企业为股东所创造的新价值的重要指标，它是由美国的思腾思特咨询公司（stern stewart&co.）所提出的一套评价体系，本文主要阐述了经济增加值（eva）的涵义及其计算公式，客观的分析了它的优缺点，并指出了eva指标四大体系，分别为评估系统（measurement）、管理体系（management）、激励制度（motivation）以及理念体系（mindset）在企业中的应用，最后展望了它在我国的发展前景及将对我国企业带来的巨大作用。 关键词 eva理论 应用 研究

众所周知，企业的终极目标是企业价值的最大化，股份制企业要获得最大化的价值就必须使股东投资的价值实现最大化，这就要求衡量企业业绩的指标必须合理、准确。早前的业绩衡量指标主要有每股收益、税后净利润和净资产收益率等，这些指标在衡量企业价值时存在两方面不足：一是企业权益资本成本没有扣除；二是反映企业资本和利润时存在部分失真。这两个缺陷使得人们无法准确评价企业为股东创造的价值。近年来，一种新的绩效评价方式——经济增加值（economic value added简称eva）备受人们关注，他与传统业绩衡量指标相比凸显出很大的优越性，在评价企业管理者的业绩，指导企业资本的投向、配置等方面发挥了很大的作用。但

其其本身也具有局限性，每个企业都应该客观的建立一个适合于本企业的业绩评价指标体系，以期获得最好的评价效果。 一、经济增加值（eva）指标的理论 1.经济增加值（eva）指标的来源与涵义

eva的理论出自诺贝尔经济学家莫顿·米勒和弗兰科·莫迪利亚尼1958年至1961年关于公司价值的经济模型的一系列论文，是基于“剩余收益”理论的一种集业绩评价、激励补偿、管理理念于一体的新的管理评价体系[1]。

经济增加值（eva）使企业制定决策时，专注于股东财富创造的最佳途径。它是基于经济利润基础上的衡量企业经营业绩的一种指标，考虑了企业全部资金来源的成本，即债务资本成本和权益资本成本，从而 eva 体现了企业在某个时期创造或损坏了的财富价值量，真正成为了股东所定义的利润[2]。即其理论来源于：股东必须获得一定的效益来偿还其投资的机会成本，股东从中获得的增值收入是经营利润减去按权益计算的资本的机会成本。这里的资本成本主要决定于股本、债务的加权平均成本率，如果要准确的计算经济增加值，首先必须调整相应的项目报表，在得到了准确的企业净营业利润（税后），然后再减去资本成本。经济增加值（eva）在评价业绩所得的结果之所以更合理准确，是因为其在评价的过程中不仅考虑了负债资本成本，而且还考虑了股权资本成本，这使得它克服了传统评价指标的第一个缺陷。

经济增加值（eva）计算公式：eva=nopat-（wacc×tc）

其中：nopat为税后净经营利润；wacc为加权平均资本成本率；tc为总投资成本。由上述经济增加值（eva）评价体系的计算公式可以看出，如果eva的值为正，则表示该公司获得的收益高于为投入的资本成本，公司就为股东创造了新价值；反之，如果eva的值为负，则表示公司获得的收益低于投入的资本成本，没有为股东创造新价值。所以公司应该最大限度地创造和增加经济增加值（eva）。 2.经济增加值（eva）指标的特点

eva能够最直接的表明投入和产出的关系，最直接明确的反映出企业为股东所创造出的财富价值。它具有传统的业绩衡量指标所没有的如下特点：

首先，eva考虑了资本成本中的机会成本。经济增加值（eva）是充分考虑了股东的利益，站在股东的角度重新定义了经济利润，它使企业的收益不仅要扣除经营费用，还要填补资本成本。也就是它主张从收益中扣除全部债务资本成本和权益资本成本后，重新来评价企业所创造的新价值，这样才能更真实地反映出企业的业绩。 其次，eva修正了会计利润中存在的一些偏差和扭曲。会计准则确实存在着一些纰漏，这让某些管理者有了可乘之机。有了eva评价体系后，通过它对投入资本和净营业利润（税后）的调整，尽可能的减少了会计利润的问题，力求真实有效地反映企业所创造的新价值。

第三，eva将股东财富与企业的决策紧密相连。在应用eva以前，许多企业用一系列的指标来说明其财务目标：比如，以利润或市场

份额的增长作为企业的战略规划目标；用净现值法分析资本投资；以资产回报率或预算利润评价企业的经营单位等[3]。以往应用的评价标准如果不一致，将会导致企业的计划和经营决策等不协调，这就不能突出且正确的反映出股东的价值是否有了增长。根据eva的理论原理可知，eva是以股东价值为出发点的评价指标，当企业使用eva来评判所要执行的经营决策是否可行合适时，就将股东的财富和企业的决策紧密的联系在一起。此时，如果企业的eva显示出持续增长时就意味着股东财富在不断的增长，这样有助于推动企业做出符合股东利益的决策。

第四，eva指标具有简单清晰，目标明确，易于应用的优点。经济附加值（eva）指标的概念，即使是非专业的财务人员也能够理解其含义，有利于其在企业内部进行的推广。如果企业从制定战略决策到进行业务决策都统一使用eva作为评价指标，就更加有利于各部门和员工之间的相互协调和配合，使之更加明确一个共同的目标。

虽然经济增长值（eva）具有一定的优越性，但其本身也受到其他因素的影响，表现出一定的局限性：

首先，eva不适用于不同规模企业之间的比较。eva只是一个显示数量的指标，是投入与产出之比，所以其只能显出有无经济效益，却不能给出经济效益的高低，在企业资产投入尚未发生变化时，它可以反映出企业在不同时期所获得的经营业绩，但是不适用于对不同规模的部门或企业间的评价。

其次，eva具有激励方面的不足。主要表现在激励的层次限制、激励的财务导向和激励的短期导向三方面。eva的评价层次是公司层次和部门层次，不适用于员工层次；如果公司仅以eva指标来评价管理者的绩效会造成激励或功能失衡，所以，一个有效的绩效评价系统应该综合考虑职员的付出、创造力以及他们取得的业绩，再与他们应获得的报偿相协调。eva指标无法将企业的成长性纳入其中，而企业的成长性影响着股票的投资。

第三，eva 指标在管理方面存在不足。eva指标评价企业的经营业绩只是在反应企业是否有收益这种结果，但却不能指导经理人如何判断一个项目是否能够带来收益，也不能给出运营无效的原因。这时，就需要联系其他的评价指标，争取弥补eva本身的不足 第四，eva的适用范围有限。通常，eva只适用于部分企业，不适用于金融机构、新公司、风险投资公司、资源公司等企业。金融机构因有着特殊的法定资本金要求，而且其贷款总额要作为使用资产，这将高估了资本成本，会导致结果与实际不符。新公司和风险投资公司在创立的初期一般无法向市场供应新产品，因此不能应用eva指标来评价公司收益。资源公司在获得产品前，必须投入大量的资本去勘探资源，无论能否找到矿藏，eva指标会将所有的勘探费进行资本化，但资本化的勘探费用并不一定与勘探价值呈现相关关系。

二、经济增加值（eva） 指标在企业中的应用

eva是目前能够最准确的衡量出公司业绩的一把尺子， eva 的

贡献不仅在于能够帮助企业解决多种管理问题，还能被有效的推广到企业的各级管理中。eva指标体系包括评估系统（measurement）、管理体系（management）、激励制度（motivation）以及理念体系（mindset）四个方面，简称“4ms”。

传统的评估系统是从不同的角度对企业在一定运营期间的各种经营成果进行综合评价。这就会导致在评估企业的经营业绩时，不能使评价指标保持一致性。评估系统最终是要评价公司是否能够为股东创造出新的财富价值，所以该系统最终的服务对象是股东，无论采取什么评估系统都要能够体现股东的财富是否有所增长。因此，企业的评估系统应该建立在一个像eva这样的指标体系上，并有效的结合部分其它指标来作为补充信息，这样既可以使评估系统与股东的利益相挂钩，又可以通过评估来比较其它信息让股东了解潜在的商机和威胁。

公司在管理的过程中，应该为实现股东财富的最大化这个终极目标来服务，企业必须做出正确的决策，如果企业把提高资产的收益率作为企业管理的最终目标，将会导致管理层做出错误的决策。建立以eva指标体系为核心的管理体系是指管理决策的所有方面包括战略规划、资本分配、并购或撤资的估价、制定年度计划，甚至包括每天的运作计划等都立足于增加eva值，将增加eva作为超越其他一切的公司最重要的目标[4]。

eva指标体系激励制度有效克服了传统激励机制的缺陷。首先，eva指标体系激励制度更加科学准确的将个人努力和绩效进行了有

效联系；其次，有了eva指标体系激励制度后，企业的每个营运部门都相当于一个独立的整体，企业单独核算他们的业绩，以这种机制为个人绩效与收入的桥梁，能够更贴切的评价部门经理的业绩。每个企业的奖励措施可以根据企业的情况单独制定。

eva指标体系理念体系能够使企业的所有营运功能均从提升eva出发，它为企业各部门的员工提供了一条沟通的渠道，各部门有了共同的目标和有效的沟通就能够加强合作，建立联系，从而相互信任，引导公司管理人员甚至普通员工都为股东的利益着想。 eva指标的四个体系是相互联系、相互包含的，评估系统以管理体系和激励制度为基础，理念体系以管理体系和激励制度为基础，有了eva指标体系，企业各部门的管理才会明确一个共同的目标，才能给予管理者一个合理的绩效，这也影响着企业的业绩。 三、经济增加值（eva）指标体系在我国的应用前景

eva评价指标，在国外已经较为成熟，我国企业应用较少，很多企业的资金紧张，因此我国企业应该重视投资效益。eva指标体系揭示了企业价值的本质，明确了对企业最终目标。它的推广能够有效的提高企业资本运作，降低成本，实现企业新价值；eva指标体系能让投资者在投资时谨慎决策，还能指导企业在进行一些列的战略规划等行为时坚持东财富最大化的思想等。eva指标体系可以应用到企业内部各方面的管理，能够促使企业将有限资本进行合理的配置，提高企业在市场中的竞争力，促使企业健康发展。 参考文献：

[1]黄业德，辜玉璞.基于eva的企业绩效评价.经济师.2004（4）：155-156.

[2]焦丽静. eva理论及应用的研究.天津大学.2005（01）：12-30. [3]忻涛，柳宏伟.论eva管理对企业价值的影响.中国电力教育.2007（s4）：115-117.

[4]王冰洁.eva在企业业绩评价中的运用研究.2011（10）.