经济形势和货币政策调整

货币政策应该做根本性的调整，酋先是大刀阔斧地下调准餐金率　其次是　消信赞额度，　然后是逐步降低利率。　经济形势和货币政策调整　文／任若恩　宏观调控的四大目标应该兼顾，但作为发展中国家，小　份的特殊性，这个可能性应该在１０％以下，是小概率事件，　平的观点是对的——“发展才是硬道理”，就业和增长在大　基本不可能发生。　多数时期应置于更为优先的目标。目前，中国的城镇实际失　虽然８月份的ＰＰＩ价格指数略高于７月份的同一价格指　业率，如果科学计算，应该至少在１０％以上，如果没有农村　数，但差异并不显著。因此还是可以判断目前ＰＰＩ也已达到　的缓冲作用还会更高。因此应该将提高就业放在宏观经济政　今年的高点，考虑到全球经济的前景，能源和其他大商品　策目标的首位，货币政策的制定要放弃只考虑通货膨胀的狭　的价格过去一段时候的下降趋势，ＰＰＩ未来也是逐步下降的　隘目标。　趋势。显然，目前通货膨胀的问题已经不是宏观经济的焦点，　本轮宏观调控以来，货币政策在２００３年率先对经济过　也不应该成为困扰货币政策由紧缩转向扩张的障碍。　热作出反应，并进行了微调，在当时是必要的。但２００７年　货币政策真正要担心的是经济快速下滑以及通货紧缩　第四季度，全球经济和中国经济都已转向下滑周期，这个时　的阴影。２００８年８月末，广义货币供应量（Ｍ２）余额为４４．９　候，包括货币政策在内的宏观调控本应按反周期的作法调整　万亿元，同比增长１６％，增幅比上月末低０．３５个百分点；　紧缩方向，然而宏观调控提出“双防”，货币政策首次提出“紧　狭义货币供应量（Ｍ１）余额为１５．７万亿元，同比增长１１．４８％，　缩”，在方向判断上均值得商榷。　增幅比上月末低２．４８个百分点；市场货币流通量（Ｍ０）余额　根据我们的计算，２００８年以来中国经济已经快速下滑，　为３．１万亿元，同比增长１０．８９％。从工业增长的减速，物价　从支出法计算，２００８年１￣８月仅实现８．８％的增长，而明年　的下降和货币供应量增长的减缓综合来看，１９９８年和１９９９　中国经济有可能再次滑入“保八”困境。相比之下，国家统计　年出现过的通货紧缩特征正在逐步显现。　局用生产法计算的ＧＤＰ增长可能掩盖了问题的严峻性。然　１９９７年和１９９８年的经验表明，如果在经济开始下滑的　而，即便按生产法口径，２００９年下半年经济增长也可能进一　时候不及时启动经济，则后果是经济下滑的趋势需要更大　步下滑至８．５％左右，远低于中国经济大概１０％的潜在增长　的力度和更长的时间才能挽救。最近美国不断传来的坏消　率水平。　息表明，美国经济进而全球经济还将进一步衰退，因此外　今年８月份，全国规模以上工业企业增加值同比增长　部需求会继续减弱。在这种情况下，目前的政策取向应该　１２．８％，比上年同期回落４．７个百分点。６月份增长１６％，７　是放弃“一保一控”，转向全力保经济增长，着力点是刺激　月份增长１４．７％，工业的增速在逐月明显减缓，虽然８月份　内需，而刺激内需的重点不是消费，而是投资，特别是以　有一些特殊影响了增速，但根本的问题是，工业和整个国民　房地产投资为主导的城市化建设，同时也有必要通过停止　经济增长正在逐月减速。　人民币升值来保证出口加工业的增长发动机不要完全熄火。　８月份，居民消费价格总水平同比上涨４．９％。消除季节　货币政策应该做根本性的调整，首先是大刀阔斧地下　波动后的环比下降０．０８％。从现在ＣＰＩ下降的趋势来看，未　调准备金率，其次是取消信贷额度，然后是逐步降低利率。　来应该也是继续下降的趋势。今年以来已经有两个月环比出　未来一段时间，准备金率应该降到１０％以下。在全世界都　现负增长（５月和８月），假设按照２００８年已有八个月的不同　在救银行的时候，银行利率不对称的下调令人难以理解。　月环比预测未来一年的趋势，两个负增长的月环比意味将分　其次，才是财政政策的配套。财政收入增长减缓，２００８　别在２００９年４月份和６月份出现ＣＰＩ负增长。２月份的月环比　年大量特殊的财政支出表明，财政刺激经济的空间是有　意味着物价增幅上升，而其他月份的趋势都意味物价增幅继　限的。ｏ　续下滑。因此有１２％的可能性物价出现反弹，但考虑到２月　（作者为北京航空航天大学教授）　１　４　ｃ　Ｏ　ＷＯＲＬＤ　２００８／１０